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??9月20日，恒生指數(shù)收跌3.3%，盤面上各行業(yè)板塊幾乎全軍覆沒，地產(chǎn)、保險、金融板塊跌幅最大。其中，香港內(nèi)房股集體大跌，中國恒大、中國奧園跌超12%，融創(chuàng)中國等房企跌超10%。在一片跌勢中，新力控股集團(tuán)創(chuàng)造當(dāng)日內(nèi)房股最大跌幅，盤中跌超90%。

??9月20日下午，新力控股集團(tuán)緊急發(fā)布公告稱公司股票以及證券代號為40413和40557的兩只債券于今日下午15：38分起短暫停牌。停牌前，新力控股集團(tuán)股價已跌破1港元/股，定格于0.5港元/股，當(dāng)日跌幅87.01%。

??隨著股價暴跌，新力控股集團(tuán)市值也從170億港元下跌至僅剩17億港元。

??是什么造成了港股市場一片哀鴻？

??新力控股集團(tuán)遭遇“股債雙殺”

??9月20日對于港股而言可謂“黑色星期一”，對于新力控股集團(tuán)而言則更甚。

??對于股價暴跌，有接近新力控股集團(tuán)的人士表示，不知具體原因，有可能是惡意做空，但也有可能與此前公司總部下發(fā)的降薪有關(guān)。

??據(jù)上述人士透露，中秋節(jié)前，新力控股集團(tuán)總部人員被通知降薪，降薪幅度在50%-70%間，其中總經(jīng)理級別普遍降薪60%，副總裁級別普遍降薪70%，此外，項目公司層面并未接到降薪通知。

??不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，僅降薪消息不足以引發(fā)股價崩盤，新力控股集團(tuán)股價暴跌原因還是基于公司基本面惡化。

??有知情人士透露，新力目前資金較為緊張，其大本營南昌以及福建等項目出現(xiàn)大面積停工。目前，該消息并未得到新力控股官方核實。從新力控股集團(tuán)上半年財務(wù)報告數(shù)據(jù)來看，公司經(jīng)營現(xiàn)金流為正，總現(xiàn)金短債比為1.4倍，非受限現(xiàn)金短債比為1.1倍，短債償債壓力并不大。

??不過，截至2021年上半年，新力控股集團(tuán)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率是73.5%，仍高于國家要求的紅線標(biāo)準(zhǔn)。

??正是由于公司內(nèi)部經(jīng)營壓力，9月10日，標(biāo)普將新力控股集團(tuán)的評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，維持其長期發(fā)行人信用評級為“B”；9月15日，惠譽評級也發(fā)布報告，將新力控股(集團(tuán))有限公司的長期發(fā)行人違約評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，并確認(rèn)評級為“B”。

??值得注意的是，在9月20日股價崩盤同時，新力控股集團(tuán)發(fā)行的證券代號為40413和40557的兩只債券當(dāng)日也慘遭下跌，前者跌至60美元，距離最高點97美元已下跌38.14%，后者跌至50美元，距離最高點93.25美元已下跌46.38%。

??根據(jù)發(fā)行資料顯示，證券代號為40413的美元債是新力控股集團(tuán)于2020年10月發(fā)行，發(fā)行金額為2.5億美元，票面利率為9.5%，該筆債券將于2021年10月18日到期，而對于該筆能否到期兌付，已有投資者表示出擔(dān)憂。

??在今年半年度業(yè)績會上，新力控股集團(tuán)管理層介紹稱，公司境內(nèi)外融資渠道暢通，對內(nèi)建立多家銀行總對總戰(zhàn)略合作，金融機(jī)構(gòu)授信總額為人民幣952億元，其中未使用授信額度和未提款額度所占比例為74%；存續(xù)在岸的人民幣公司債為10.4億元，包含今年7月發(fā)行的4.51億公司債；存續(xù)離岸公司債為6.94億美元；存續(xù)ABS為人民幣7.27億元。

??包括上述停牌債券在內(nèi)，新力控股集團(tuán)下半年將有三筆美元債到期，新力控股集團(tuán)首席財務(wù)官許進(jìn)業(yè)曾表示，公司已經(jīng)做好應(yīng)對融資方案，將會利用銷售回款、開發(fā)貸或循環(huán)滾動融資做好到期債務(wù)償還工作，同時針對下半年到期的三筆美元債會用自有資金償還或者視市場情況申請新的美元債額度覆蓋。

??不過，從目前整個地產(chǎn)股美元債發(fā)債情況以及新力控股集團(tuán)自身美元債的折價表現(xiàn)，新力控股集團(tuán)大概率需要用自有資金來償還即將到期的美元債。

??港股暴跌背后三大原因

??綜合各方解讀來看，造成今日港股暴跌原因有三個。

??首先，有不少市場人士分析稱，港股可能被惡意做空。證據(jù)即作為第三大權(quán)重股的中國平安今日大幅低開殺跌，盤中跌超8%，創(chuàng)下其2017年6月以來新低，最終收報51.35港元，跌幅為5.78%。

??市場分析認(rèn)為，中國平安并沒有像中國恒大一樣的風(fēng)險敞口，且在9月17日，中國平安就曾對媒體表示，其地產(chǎn)投資敞口可控、風(fēng)險可控。中國平安在回應(yīng)中表示，現(xiàn)在頗受市場關(guān)注的恒大、藍(lán)光、泛海等房企，平安險資無論是股權(quán)還是債權(quán)均為"零敞口"。與此同時，平安所投資的包括碧桂園、中國金茂、旭輝等地產(chǎn)公司在內(nèi)，所有被投企業(yè)都未踩"三條紅線"的紅檔或者橙檔，財務(wù)水平相對良好。

??即使如此，中國平安依然在股市中遭遇大幅下跌，市場人士認(rèn)為很有可能是意在做空恒指。

??其次，交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝也提及，香港監(jiān)管層對香港地產(chǎn)商提出了一個新任務(wù)，要求其解決香港房地產(chǎn)問題，若是如此，空置稅、新界開發(fā)、大規(guī)模填海等之前難以使用的開發(fā)模式或?qū)㈤_啟，這是一個模式轉(zhuǎn)換。

??第三方面的原因即為當(dāng)?shù)貢r間9月19日，作為美國國債的“主理人”美國財長耶倫直言，美國聯(lián)邦債務(wù)違約將引發(fā)一場歷史性的金融危機(jī)，因此9月20日開盤的亞太股市多數(shù)聞聲崩盤，港股也不例外。

??TOP50上市房企三季度以來市值超九成下跌

??實際上，三季度以來，地產(chǎn)股整體顯現(xiàn)出頹勢。

??從港股表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，申銀萬國房地產(chǎn)開發(fā)板塊下102家企業(yè)三季度以來截至9月20日，僅有4家企業(yè)市值上漲，98家企業(yè)市值下跌。

??下跌幅度前十的企業(yè)分別為新力控股集團(tuán)、易居企業(yè)控股、中國恒大、恒大物業(yè)、SOHO中國、融創(chuàng)服務(wù)、富力地產(chǎn)、融創(chuàng)中國、世茂服務(wù)、中國奧園。其中，由于9月20日崩盤，新力控股集團(tuán)成為三季度以來市值下跌幅度最大的企業(yè)，跌幅為88.11%；另一家企業(yè)易居企業(yè)控股總市值也從二季度末的97億元跌至17億元，跌幅達(dá)81.99%。

??TOP50上市房企中，也僅有3家企業(yè)市值上漲，分別為濱江集團(tuán)上漲9.07%、保利發(fā)展上漲7.73%以及金地集團(tuán)上漲2.15%；另有44家房企三季度以來市值下跌，數(shù)量占比超九成。

??地產(chǎn)股頹勢一方面是受到政策面調(diào)控打壓的影響。此前，洪灝介紹到，在調(diào)控頻出之下從各個大型的指數(shù)，包括恒生科技指數(shù)、恒生房地產(chǎn)指數(shù)，都出現(xiàn)了不同程度的下跌，經(jīng)過最近這一輪下跌之后，中國的房地產(chǎn)行業(yè)的估值已經(jīng)回到了歷史的最低水平，現(xiàn)在的估值相當(dāng)于2018年四季度水平。

??其分析認(rèn)為，2020年是中國宏觀經(jīng)濟(jì)的一個巨大拐點。隨著勞動人口比例下降，在2010年進(jìn)入拐點，相應(yīng)的存款和房地產(chǎn)市場資產(chǎn)配置將會下降，股票、基金、保險、其他新興資產(chǎn)類別的配置將會上升。換言之，房價增長速度可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基金和股票價格增長速度。

??此外，地產(chǎn)股暴跌還有一個重要影響因素，即房企風(fēng)險事件引發(fā)的連鎖反應(yīng)。

??雖然地產(chǎn)股目前走勢相對較弱，但花旗在其研究報告中也指出，預(yù)計9月之后中國房地產(chǎn)板塊將出現(xiàn)可持續(xù)反彈，因為其預(yù)計11月政治局會議后料有更清晰的地產(chǎn)政策展望、行業(yè)去產(chǎn)能，以及第三季度地產(chǎn)銷售放慢緩解了政策擔(dān)憂等。而、信貸和再融資政策更加清晰，都是后續(xù)地產(chǎn)行業(yè)的積極信號。