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??3月18日，長江實業地產有限公司（ 下稱“長實集團”，01113.HK）發布公告，以代價170億港元向李嘉誠基金會收購一批基建資產，將向后者以每股作價51港元，發行3.33億股代價股份支付。

??配股融資購買資產的同時，長實集團也將以每股51港港元回購最多3.33億股，涉資約170億港元，并將由集團現金資源撥付。

??每股配售價較3月18日股收市價47.05港元，溢價約8.4%；代價股份占該公司經擴大后股本約9.03%。

??國金證券(香港)執行董事兼投行部董事總經理、香港聯交所主板和創業板上市保薦人和持牌主管黃立沖認為，整個交易可以被視為是李嘉誠家族基金把其所持有的派息情況比較好的資產進行換股，通過換股進行股份收購。

??資本市場是有一群投資人喜歡收集和投資派利息比較好的股票，黃立沖表示，李嘉誠之前一直在逐步套現資產，長實已經不屬于一家不斷擴張的企業，其銷售額和利潤都在萎縮當中。李嘉誠此次可謂一舉多得，即通過交易在增持長實的股票，可以增加李嘉誠對長實集團的控制權，同時，現金回購也能夠支撐股價。未來不排除出現買家收購長實集團，他認為。

??截至3月19日收盤，長實集團報收50.45港元/股，較前一日漲幅達7.23%。

??170億港元資產收購

??據了解，此次長實集團向李嘉誠基金會收購資產包括UK Power Networks的20%股權；Northumbrian Water的20%股權；Wales & West Utilities的10%股權；及Dutch Enviro Energy的10%股權。

??如今這個價值170億港元的資產包，即將從李嘉誠基金會轉入李嘉誠家族控股的上市平臺長實集團手中。

??具體來看，這次資產收購還包括一份對賭協議，即李嘉誠基金會確保長實所收購項目于2021及2022年度，每年收取總額不少于9.1億港元現金分派，這兩年的年度項目回報率將不少于5.35%。

??公開資料顯示，李嘉誠基金會是李嘉誠在1980年成立的。2018年，李嘉誠卸任兩大核心集團企業集團主席后，他依然活躍在基金會中。李嘉誠曾在長和業績會上表示，“基金會是我的第三個兒子，基金會的份量有一日一定不會少于我的財產三分之一。”

??李嘉誠基金的管理特色在于從不動用現有資產，即基金用多少，李嘉誠補上多少。目前，該基金會已向以教育和醫療為重點的慈善機構捐贈超過270億港元（約226億人民幣）。其中包括1981年在內地南方建立汕頭大學，以及分別給予去年兩位諾貝爾化學和醫學獎得主珍妮佛·杜德娜和邁克爾·霍頓的研究資助。

??此次交易后，長實集團表示，擬將從收購項目所收到的現金分派，以股息形式全部分派予股東，承諾2021及2022年度的股息將不少于 去年。

??完成交易后，李嘉誠及李澤巨持股由35.99%增至45.03%，獨立股東則由64%減至54.97%。

??有投資者表示，這筆交易可謂“一魚三吃”，即李嘉誠用合適價賣掉了私人資產，用折扣價一口拿下股份還規避股價上漲拿不下的風險，回購股份又撇除了上述操作對自己作為大股東的攤薄。

??IPG中國區首席經濟學家柏文喜告訴記者，長實集團以增發的方式收購李嘉誠基金會的資產，顯然會擴大長實集團的股本，進而稀釋公眾股東擁有的公司權益，會引發股價下跌。

??一方面李嘉誠基金會對注入長實的項目進行了業績承諾，長實也承諾將未來來自目標項目的收益全部作為股息派發，同時為了維護股價，還動用長實自身公司現金170億港元溢價回購股票，另一方面為維護股價還承諾運用股東會授權相機持續回購股票，柏文喜認為，這是為了減少公眾股東的阻力，從而保證資產收購能夠順利進行。

??長實業績滑坡

??談及此次交易的背景，不得不提到長實集團2020年的業績。

??3月18日，公布交易的同時，長實集團也發布了2020年的財報。根據財報內容，2020年，長實集團少賺43.9%至163.32億港元，每股盈利4.42港元，而基礎溢利則跌32.5%至193.39億港元，派末期息每股1.46港元，按年減7.6%，全年派息則少14.3%至1.8港元。

??長實集團2020年度收入錄得741.52億港元，按年下降23%；其中已確認的物業銷售收入跌39.7%至386.7億港元；物業租賃收入減9.4%至67.51億港元；酒店及服務套房收入跌50.9%至20.55億港元。

??對于去年物業銷售收入縮水，長實集團主席李澤鉅解釋，主要是入賬的物業銷售收入較少，與建筑期存在時差有關，去年實際出售約1800個單位，套現約180億港元。

??3月18日，李澤鉅在業績會上表示，“希望完成這單交易后，股價會上升，令股東收獲可觀回報。”

??2020年受新冠疫情的影響，李嘉誠一直在對長實集團進行護盤。據統計，2020年3月至12月，9個月是間，李嘉誠合共增持長實集團127次、共將7217萬股收入囊中，涉及金額30.56億元，次數及金額計為歷年最多。2020年平均每股買入成本是42.35元。

??黃立沖表示，因為之前李嘉誠父子在長實的股權比例比較少，只有35.99%的股份公司經營決策并不是很安全的控制比例，增加到45%以上，他們這樣的規模控制力就相當穩了。

??由于李嘉誠現在生意的90%-95%都在國外，黃立沖認為，如此一來，長實集團的出售就更有可行性，尤其是假如買家是內地的企業或者國企，他們是希望大比例股權的。

??用現金回購起到在未來相當長時間內支持股價的作用，也同樣有利于未來以一個比目前價格高的價格出售。他們注入的是自己家族持有的非控制性股權，令長實變成老人家喜歡投資的股票，即股票派息比較多，黃立沖稱。

??值得一提的是，3月18日，長實集團也推出了2021年的發展計劃。2021年，長實集團計劃推出位于元朗洪水橋的項目、香港仔黃竹坑站上蓋“港島南岸”第三期及港島半山波老道共3個項目，連同貨尾，預計提供2400個單位，貨值逾200億港元較2020年增長并不明顯。