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??如果不出意外，這將是物業行業一次“里程碑”式的并購。

??12月14日，招商局積余產業運營服務股份有限公司（001914.SZ，以下簡稱“招商積余”）發布公告稱，招商局集團有限公司下屬全資公司中外運航運（控股）有限公司（以下簡稱“SSH”）通知，建議公司考慮收購創毅控股（03992.HK）53.51%股份的機會。

??公告顯示，SSH與創毅控股的控股股東Genesis Group Limited，早在12月11日已經就收購Genesis Group Limited所持創毅控股2.68億股股份（占創毅控股總股本53.51%）的意向，簽署了《諒解備忘錄》。并明確《諒解備忘錄》簽署之日起5個月為排他期，并明確 SSH可推薦招商局集團下屬控股公司作為收購主體與 Genesis Group Limited 進行交易。而這一主體則指向了有著同類業務的招商積余。

??對于此次收購，招商積余方面表示：公司擬對本次項目機會進行可行性研究，并根據需要開展盡職調查、交易協商等工作。若最終由公司或公司控股子公司收購 Genesis Group Limited 所持創毅控 股 53.51%股份，公司或公司控股子公司需根據香港《公司收購和合并守則》以及聯交所上市規則對創毅控股剩余股份進行全面要約。

??這宗看似波瀾不驚的并購，在業內人士眼中卻有著不同尋常的意義。

??物業行業資深專家金永宏在接受物業中國采訪時表示：這宗收并購在物業行業中是具有里程碑意義的。首先，這是首次出現在上市物業公司之間的并購；其次，這也是A股物業上市企業首次收購香港上市物業公司。這一舉措，在行業內有示范效應，中國物業企業要成為全球型物業企業，這僅僅是一個開始。

??中國企業資本聯盟副理事長、IPG中國區首席經濟學家柏文喜則認為：此次收購意味著物業公司之間的并購模式，已經從以前單一的上市公司并購非上市公司，轉變為與上市公司之間的并購兩種并購模式并存，行業集中度提升的方式正在發生改變。而且由A股物業企業控股港交所同行業物業企業也是首例。

??搶占香港市場

??根據資料顯示，創毅控股有限公司是香港公共房屋的領先物業管理服務供應商。根據弗若斯特沙利文報告,按收益計算,公司是2017年香港公共房屋的最大物業管理服務供應商,市場份額約為12.6%;也是香港住宅物業管理服務市場的第三大物業管理服務供應商,市場份額約為1.5%。據悉，創毅控股的創始人成員均為房委會負責管理公共屋邨的前任雇員，在熟知房委會的運作下對取得公共房屋物管項目有比較優勢。

??從業務范圍來看，創毅控股主要為公共及私人物業提供物業管理相關服務,服務內容包括：物業管理服務(包括一般管理、租務管理(僅就公共屋邨而言)、財務管理、護衛、潔凈、小型維修及保養、項目管理服務以及法律及行政支持服務(僅就私人屋苑而言));獨立護衛服務;借調服務;及其他服務(即獨立潔凈服務及驗窗服務)。其中，物業管理服務及獨立護衛服務占比較大。

??從業務前景來看，截至2020年9月30日，創毅控股最大的客戶是房屋委員會(「香港房委會」)，集團現有物業管理組合包括15份公共房屋合約、9份公共獨立護衛服務合約、3份公共獨立潔凈服務合約、2份借調合約、65份私人物業合約、5份私人獨立潔凈服務合約、1份市區重建局(「市區重建局」)獨立護衛服務合約以及2份衛生署檢疫潔凈合約。

??這也意味著，如果此次收購順利，那么招商積余業務將會進入香港市場。

??金永宏認為：此次收購意味著物業服務的范疇觸及了香港。另外，擁有一家香港上市物業公司，對于以后在香港本地開展物業業務，會更加的便利。另外，招商積余相關聯的招商系、中航系等在香港的物業需求，也有了實體承接的可能。

??一筆收購的“AB面”

??對于這宗行業“里程碑式”的收購，行業內的看法更傾向于積極的一面。自公告發布當日起，招商積余股價連續上漲，截至12月16日上午12點，其股價漲至22.74元／股。

??華泰證券方面認為，招商積余 2019 年報曾提出“內外發展并舉”的戰略舉措，今年來穩步推進，收購建議與公司外拓思路相符，有望成為公司收并購落地的第一步，彰顯招商局集團對于公司做大做強的鼎力支持和發展決心，同時有望與公司在香港的現有物管業務形成協同。

??柏文喜認為，此次收購的創毅控股是公營服務管理人，業務穩定，持續性強，對于招商積余來說無論是在拓展業務、股價、還是市值方面都起到正向作用。

??但值得關注的是，作為市占率前三的香港物業企業，創毅控股的盈利增長表現并不算突出。從財報數據來看，其2016年-2020年財政年度，公司產生收益分別約5.165億港元、6.114億港元、6.683億港元、7.16億港元及7.84億港元，核心凈利潤分別約1379萬港元、1834萬港元、2155萬港元、3260萬港元及3730萬港元。上述相當有關期間的經營利潤率分別約2.7%、3.0%、5.5%、4.6%、4.8%，其實處于物管行業較低水平。

??盡管2020上半財年創毅控股實現營收 4.32 億港元，同比增長15%，實現凈利潤 0.41 億港元，同比增長137%，凈利潤增速超過營收。但主要因為收到香港特區政府的工資補貼，以及分包成本有所降低。

??而凈利潤低也是招商積余一直面臨的問題。

??財報顯示，招商積余下2017-2020年四期中報中毛利率分別為20.65%、22.7%、20.5%、13.8%。2020年中報的毛利率已降至四年來新低，較上年同期下滑6.7個百分點，較2018年中報最高時點已下滑近8個百分點。其中，2019年招商積余物業管理業務綜合毛利率只有9.83%，遠低于其他可比上市公司20%以上綜合毛利率。

??那么此次收購，對于招商積余整體利潤率上似乎貢獻有限。

??對此，金永宏認為：短期看，對整體利潤有貢獻，對利潤率貢獻不大。但香港物業管理更規范（物業管理的發展史，是這樣的：英國-美國-香港-深圳-全國的），物業管理本身的利潤率并不高，目前內地物業公司的利潤高除了物業費之外，還有業主增值和非業增值（關聯地產）的貢獻，如果剔除這兩部分，實體物業管理的利潤率并不高，另外，未來上市物業公司整體的利潤率，也不排除會逐步回歸理性，也就是有可能會整體下行。

??他同時也認為，此次收購，招商積余需要補足的地方是，提升應對香港上市的運營邏輯及香港開展物業業務的邏輯，屬地的地域性文化等需要適應。

??據記者了解，香港物業管理法制化程度更高。為了規范物業管理市場，香港特區政府制定并完善了一系列法律法規，如氣體安全條例、消防安全條例、危險物品條例、噪音管制條例、水質管制條例和保安及護衛條例等，其中最為重要的是《建筑物管理條例》。

??同時，由于香港私人樓宇普遍高齡化，政府房屋服務私營化，物業管理公司間的競爭也更為激烈。尤其在“非典”和此次疫情影響下，人們對物業的專業化管理要求也更高。