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??近日，國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布最新研報(bào)，給予禹洲集團(tuán)（01628.HK）推薦“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

??國(guó)泰君安國(guó)際認(rèn)為，禹洲集團(tuán)2021年上半年?duì)I業(yè)收入為120億元，毛利率約22%，核心利潤(rùn)為11.4億元，業(yè)績(jī)恢復(fù)正常水平。此外，融資成本穩(wěn)中有降，現(xiàn)金短債比持續(xù)優(yōu)化。

??該券商強(qiáng)調(diào)，禹洲集團(tuán)土儲(chǔ)貨值充沛，可滿足公司未來(lái)2-3年的發(fā)展需要。

??前7個(gè)月完成全年目標(biāo)57%

??2021年前7個(gè)月，禹洲集團(tuán)累計(jì)合約銷(xiāo)售金額624億元，同比增長(zhǎng)16%，對(duì)應(yīng)全年1100億元合約銷(xiāo)售目標(biāo)，當(dāng)前目標(biāo)完成率為57%，銷(xiāo)售勢(shì)頭良好。

??上半年，禹洲實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)120億元，毛利率升至約22%，核心凈利潤(rùn)為11.4億元。國(guó)泰君安國(guó)際表示，禹洲集團(tuán)的業(yè)績(jī)已恢復(fù)至正常水平。

??美元債平均年限穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平

??國(guó)泰君安國(guó)際指出，得益于公司持續(xù)的債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2021年上半年禹洲集團(tuán)融資成本下降至7.13%。同時(shí)，凈負(fù)債率下降至80%，現(xiàn)金短債比持續(xù)優(yōu)化，提升至1.85倍；剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率下降至74%，“三條紅線”全面達(dá)標(biāo)在望。

??禹洲集團(tuán)的境外美元債平均到期年限為3.12年，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平，短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及外匯債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均有所改善。截至2021年中，禹洲集團(tuán)未來(lái)一年到期債務(wù)為151.7億元，一年內(nèi)到期的債務(wù)還款計(jì)劃安排合理。

??此外，禹洲集團(tuán)沒(méi)有發(fā)行過(guò)商業(yè)票據(jù)，債務(wù)結(jié)構(gòu)十分穩(wěn)健，并且積極回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)美元債。國(guó)泰君安國(guó)際認(rèn)為，這表明禹洲集團(tuán)管理層對(duì)未來(lái)充滿信心。

??土儲(chǔ)充裕，拿地審慎

??截至上半年末，禹洲集團(tuán)擁有總土儲(chǔ)2200萬(wàn)平方米，總貨值約4428億元，一、二線城市及準(zhǔn)二線城市土儲(chǔ)占比約90%，覆蓋環(huán)渤海區(qū)域（21.7%）、長(zhǎng)三角區(qū)域（37.5%）、海西經(jīng)濟(jì)區(qū)（15.0%）、大灣區(qū)（10.1%）等地區(qū)。

??國(guó)泰君安國(guó)際認(rèn)為，禹洲集團(tuán)的土儲(chǔ)可滿足未來(lái)兩至三年公司的發(fā)展需要。

??上半年，禹洲集團(tuán)堅(jiān)持審慎拿地的策略，堅(jiān)持追求以利潤(rùn)為導(dǎo)向的有質(zhì)量增長(zhǎng)。公司上半年增加了4個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，僅花費(fèi)22億元的權(quán)益地價(jià)，對(duì)應(yīng)約111億元的可售貨值。

??國(guó)泰君安國(guó)際強(qiáng)調(diào)，禹洲集團(tuán)2021年下半年可售貨值約為1319億元，其中約60%為新貨，對(duì)應(yīng)去化率達(dá)到43%即可完成全年1100億元合約銷(xiāo)售目標(biāo)。