??銷售額同比增188%

??項目優化協同重點區域發力

??藍光發展在2015年完成借殼上市，規模增速迅速上升。2017年1-6月，藍光實現銷售金額302.74億元，同比增長188.16%，已完成全年500億銷售目標的60.55%；實現銷售面積302.02萬平方米，較上年同期增長163.7%，銷售均價10024元/平方米，同比增長9.3%。

??2017年上半年，藍光重點布局的成都、滇渝、華東、華中和北京區域發力較為明顯。從銷售結構來看，2017上半年成都、滇渝區域貢獻度最大，合計銷售面積占比高達64%，銷售金額占比為53%。而從各區域銷售增速來看，成都、滇渝、華東、華中和北京區域銷售金額同比增速均超過100%，實現區域協同性增長。

??近年來，藍光堅持實施以改善性住宅為核心的產品戰略，在重點區域積極布局包括“雍錦系”、“公園系”、“林肯系”等改善型住宅，并于2017年進一步升級產品、推出“黑鉆系”。這些項目在一定程度上提升了當地的住房品質、擴大了企業影響力，同時也提升了藍光的產品競爭力，從而為業績增長做出貢獻。

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??收并購加速規模擴張

??東進、南下戰略性擴充土儲

??伴隨銷售規模的跨越式增長，藍光也加大了土地儲備的投資力度。2017年上半年，藍光新增土地面積124.6萬平方米（合計1869.05畝），合計總建面積276.5萬平方米，較去年同期增長352.63%，且較2016年全年新增土地增長11.9%；權益拿地金額121.31億元，同比增長213.3%。

??從拿地方式來看，藍光上半年新增土地儲備中，76%為收并購拿地。2017年其藍光收并購模式擴張加速，5月單月先后拿下成都雙流項目、天津楊柳青項目、長沙岳麓區項目以及合肥肥東經濟開發區項目等。藍光表示，通過并購模式，可獲得較低成本的可開發資源，有利于提高房地產項目盈利能力。截至2017年6月，藍光非直接招拍掛項目的儲備資源占比達89%，多元化的投資能力顯著提升。

??從新增土儲分布情況來看，上半年藍光東進、南下全國化布局戰略齊頭并進。伴隨房地產進入分化時代，藍光自2015年以來策略性加大合肥、武漢、南昌等中東部去化時間短、高增長的一、二線城市以及部分三四線核心城市，并進一步實現規模和資源向高價值區域集中的戰略。2017年上半年，藍光新進太原、杭州、惠州、南通，進一步加速全國布局及實現土地儲備資源優化。

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??財務指標全面提升

??債務結構更為穩健

??2017年1-6月，藍光實現營業收入64.39億元，比上年同期增加32.06%，實現利潤總額4.36億元，比上年同期增加604.80%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，比上年同期增加1272.79%。與此同時，藍光上半年實現毛利率27.59%，較去年同期增長1個百分點。

??從財務結構來看，藍光2017年上半年現金持有量為130.9億元，較去年同期增長131.83%，資金較為充沛。現金短債比為1.66，較2016年同期增長244.26%，足以覆蓋短期有息負債；長短期債務比為3.2，同比增長260.83%。截至報告期末，公司共獲得的授信總額合計 332.04 億元。其中，已使用授信額度 156.73億元，剩余未使用授信額度為 175.31億元，為未來的開發建設提供更多資金支持。

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??實施“藍色共享”計劃

??或將成業績增長催化劑

??在碧桂園、萬科、綠地、金地等龍頭房企紛紛實行合伙人制度提升項目管控質量的情況下，2017年7月起，藍光試行《公司“藍色共享”事業合伙人管理辦法》，將項目經營結果和跟投合伙員工的個人利益直接掛鉤，進一步補充及完善公司激勵制度。從跟投人員范圍來看，制度涉及范圍較廣、激勵對象覆蓋更多基層員工。其中總部一級職能部門總經理以上、區域公司高管等強制跟投，而總部正式員工及區域公司等正式員工可以自愿跟投。另外，藍光項目跟投額度上限為15%，高于萬科、金地的10%，與碧桂園、陽光城并列行業內跟投股權比例首位，員工參與度更強。除此之外，藍光的退出機制較為靈活，當項目整體去化率達90%時，將按照公司募集資金管理制度決定將項目作為募集資金投資項目。我們預計，“藍色共享”是藍光未來銷售業績沖擊千億的催化劑。

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??總   結

??從上半年銷售、拿地、財務情況來看，藍光各項指標實現大幅上漲，再加上新推行合伙人跟投機制、充分調動內部員工積極性，預計銷售增速在后期將進一步提升、千億目標有望提早實現。

??最后，我們建議藍光仍應著眼于加速現有庫存項目的去化。根據2016年年報顯示，藍光尾盤項目的可供出售面積占總可供出售面積的比重較高。藍光對這些項目的去化將進一步有利于提升企業的資金回籠速度，從而促使其企業運營更為穩健。