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??“劉忠田長期靠金錢開道，靠違法違規手段獲取資源，進而又脫實向虛。無序擴張，最終難以為繼，轟然崩塌。”        

??這是央視反腐專題片曾對劉忠田由“首富”墮落為“罪犯”、其忠旺集團由“亞洲鋁王”淪落至“破產重整”的一段原因剖析。        

??劉忠田曾以240億元的身家在2009年短暫成為中國首富，后被超越，但依然多年穩坐遼寧乃至東北首富。他實際控制的忠旺集團，過去是中國企業“走出去”的典范。        

??然而，自2021年“債務暴雷”以來，劉忠田的忠旺集團分崩離析，本人不僅身陷囹圄，留下的“爛攤子”也讓一眾債權人備受折磨。之后，旗下銀行、保險公司等金融資產大都被剝離、重組。2022年9月，忠旺集團等253家企業合并重整案獲沈陽中院裁定受理。        

??如今忠旺集團的鋁主業資產被廈門國企象嶼集團看上了，后者擬斥資投資這部分核心業務。        

??這一收購，看似象嶼集團充當了忠旺集團的“白衣騎士”，但其實“危難”中的忠旺集團，也給了象嶼集團資源整合、升維業務模式，助力其從“供應鏈服務商”向“供應鏈運營商”轉變的機會。        

??畢竟象嶼集團供應鏈主業向生產制造環節拓展的意圖由來已久，而忠旺集團恰恰曾是亞洲最大、全球第二的鋁制品生產制造企業。此外，受大宗商品價格波動加劇等因素影響，象嶼集團近年來業績壓力凸顯，亦急需找到新的發展突破口，來緩沖產業周期波動的影響。        

??01        

??欲拿下忠旺鋁主業        

??近期，廈門國企象嶼集團在市場上的頻頻動作引起外界關注。不僅計劃豪擲89.74億元受讓控股上市子公司廈門象嶼對江蘇德龍的債權，還擬與廈門象嶼斥資43億元共同參與忠旺集團鋁主業資產的重整投資。        

??在對忠旺集團鋁主業資產的收購中，原本計劃廈門象嶼全資公司智慧物流港出資6.9億元，持股16.0465%；象嶼集團全資子公司出資36.1億元，持股83.9535%。        

??但廈門象嶼日前突然公告，綜合考慮各方意見后，決定取消上述投資。不過，廈門象嶼強調，控股股東象嶼集團將繼續作為重整投資人，收購并控股忠旺集團鋁主業資產設立的新公司（新忠旺集團）。        

??也就是說，即便廈門象嶼放棄參與這一投資，但控股股東象嶼集團對新忠旺集團勢在必得。        

??作為成立于1995年的國有企業集團，象嶼集團的唯一股東和實際控制人是廈門市國資委。2011年8月，公司供應鏈業務核心子公司廈門象嶼借殼“ST夏新”在上交所成功上市。至今，象嶼集團仍手握過半股權，是廈門象嶼的控股股東。        

??從官網信息得知，象嶼集團目前業務涉及5大板塊——大宗商品供應鏈、房地產、類金融、港口航運以及創新孵化。其中，大宗商品供應鏈全產業鏈是其支柱性業務，收入占比一度超過97%，而房地產及類金融等業務貢獻的收入微乎其微，合計占比只有2%左右。        

??繼續細分的話，象嶼集團的供應鏈全產業鏈板塊主要涉及金屬礦產、能源化工、農產品以及新能源四大商品類別。其中，包含鋁在內的金屬礦產，為象嶼集團貢獻的收入超過六成。        

??從供應鏈業務的核心運營主體廈門象嶼的財報中得知，2023年，鋁產業作為7大核心品類之一，貢獻的期限毛利為8%。到了2024年上半年，這一占比已升至15%。        

??毋庸置疑，在其強調“探索發展新動能”經營策略之下，忠旺集團的鋁主業資產，無疑對象嶼集團充滿了誘惑。        

??02        

??不甘只做服務商        

??象嶼集團以供應鏈全產業鏈為主業，這部分業務的核心運營企業為A股上市的廈門象嶼。        

??早幾年，廈門象嶼描述自身發展戰略時，還是以成為“世界一流的供應鏈服務企業”為目標，通過供應鏈服務為實體企業降本增效，實現與產業鏈上下游客戶互生共贏。        

??彼時，廈門象嶼對業務模式的要求是全面向“供應鏈服務商”的長期戰略轉型。        

??但隨著公司在金屬礦產、農產品等產業鏈上積累一批優質的頭部合作企業，沉淀了大量產業、信息、物流、金融等方面的資源，在上游議價能力、下游分銷能力方面形成了話語權。而今，廈門象嶼已不甘只做供應鏈體系的服務商，而是開始向上下游延展“生意”，甚至切入生產制造環節，旨在成為“供應鏈運營商”。        

??廈門象嶼曾給出過公司業務模式發展的4個階段，具體來看：        

??1.0階段——公司將從原先的“單點服務”，升級為替制造業企業客戶提供原材料采購、產成品分銷、庫存管理、倉儲物流、供應鏈金融等一攬子的“綜合服務”，賺取綜合服務收益；        

??2.0階段——公司向上下游延伸“綜合服務”，建立廈門象嶼特色的“全產業鏈服務模式”。        

??3.0階段——切入的生產制造環節，形成“供應鏈服務+生產制造”的運營模式。也就是從過去“供應鏈服務商”轉變為“供應鏈運營商”。不光要賺服務收益，還要賺生產制造的錢。        

??4.0階段——依據AI技術、算法策略、大數據等先進科技，形成象嶼數智供應鏈綜合服務平臺，基于沉淀的大量服務案例數據，深入理解制造企業客戶的需求，為其定制輸出個性化的供應鏈解決方案。        

??回過頭來看，如今象嶼集團積極收購并控股忠旺集團鋁主業資產，是其切入“生產制造環節”，向“供應鏈運營商”邁出的重要一步。        

??畢竟忠旺集團雖被破產重整，但其曾是亞洲最大、全球第二的鋁制品生產制造商，不僅從事鋁加工產品的研發、生產及銷售，還形成工業鋁擠壓、深加工以及鋁壓延3大核心業務并舉的發展格局。        

??03        

??業績壓力愈來愈大        

??實際上，在主業供應鏈領域，象嶼集團早有部分延伸的制造業務，如子公司黑龍江金象生化有限責任公司（以下簡稱“金象生化”）和PT Obsidian Stainless Steel（以下簡稱“象嶼OSS公司”）兩家企業。前者從事玉米深加工，后者則是象嶼集團斥資140億元在印尼打造的250萬噸不銹鋼一體化冶煉項目公司。        

??只不過，這兩家制造業子公司的業績情況一言難盡。        

??從象嶼集團的相關評級報告得知，2021年至2023年，象嶼OSS公司實現凈利潤分別約為20億元、2.29億元、-23.46 億元。凈利潤一路下滑并最終由盈轉虧，原因主要是在外部經濟形勢的影響下，上游原材料價格和生產成本上升，而產成品下游需求及價格下降，擠壓了利潤空間。        

??同期，金象生化實現凈利潤分別為 0.26 億元、0.34 億元和-1.94億元，業績亦由盈轉虧。        

??不僅如此，礙于大宗商品價格波動下行、國內有效需求偏弱等因素，象嶼集團整體的經營業績也不理想。        

??2023年，象嶼集團營業總收入為4904.98億元，同比下滑12.8%；利潤總額為13.44億元，同比大幅減少80%。同期，核心上市子公司廈門象嶼的營收為4590.35億元，同比下降14.7%；凈利潤15.74億元，同比下降40.31%。        

??進入2024年上半年，廈門象嶼的營業收入和歸母凈利潤進一步同比下降12%以上。        

??在此背景下，廈門象嶼在優化經營策略時，提出了“探索發展新動能”的口號，強調加強內部聯動、新團隊培育和新品類、新市場開發。        

??如今推進對忠旺集團鋁主業資產的收購，不僅有助于提升其供應鏈核心主業的行業地位，成功切入供應鏈生產制造環節，也讓其向成為具有全球競爭力、以供應鏈為核心的綜合性投資控股集團邁進一步。        

??從這個意義上來說，坐擁亞洲最大鋁加工資產的忠旺集團，與渴求業務模式升維的象嶼集團，說是“久旱逢甘霖”也不為過。甚至忠旺集團的“瀕危”，實際上給了象嶼集團入局的契機。        

??試想，如果忠旺集團沒有陷入困境，要拿下其最核心的鋁主業資產的控股權，或許就不是43億元了。